खुली अर्थव्यवस्था समष्टि अर्थशास्त्र — भुगतान संतुलन व विनिमय दर

खुली अर्थव्यवस्था शेष विश्व से तीन बाज़ारों में व्यवहार करती है: उत्पाद बाज़ार, जहाँ वस्तुओं व सेवाओं का व्यापार होता है; वित्तीय बाज़ार, जहाँ शेयर, बॉन्ड व जमा जैसी परिसंपत्तियाँ सीमाओं के पार ख़रीदी-बेची जाती हैं; और श्रम बाज़ार, जहाँ लोग काम हेतु प्रवास करते हैं। यह अध्याय उन व्यवहारों को भुगतान संतुलन में दर्ज करता है और विनिमय दर द्वारा उनका मूल्य तय करता है। प्रश्न अधिकतर वर्गीकरण होते हैं — कोई मद किस खाते की है — साथ में एक योग (व्यापार या चालू खाते का शेष) और एक दिशा (मुद्रा का अधिमूल्यन होता है या मूल्यह्रास, और फिर क्या होता है)।

भुगतान संतुलन — चालू खाता व पूँजी खाता

भुगतान संतुलन (BoP) किसी देश के निवासियों व शेष विश्व के बीच एक वर्ष में हुए सभी आर्थिक लेन-देनों का व्यवस्थित अभिलेख है। विदेशी मुद्रा लाने वाला हर लेन-देन जमा (क्रेडिट) है (निर्यात, निवेश का अंतर्प्रवाह, प्राप्त प्रेषण); उसे बाहर भेजने वाला हर लेन-देन नामे (डेबिट) है। अभिलेख को एक प्रश्न से दो खातों में बाँटा जाता है: क्या लेन-देन विदेश में देश की परिसंपत्तियाँ या दायित्व बदलता है?

किस खाते में क्या जाता है
चालू खाता — परिसंपत्तियाँ या दायित्व नहीं बदलतापूँजी खाता — परिसंपत्तियाँ या दायित्व बदलता है
वस्तुओं का निर्यात व आयात (दृश्य व्यापार) — उनका अंतर व्यापार संतुलन हैप्रत्यक्ष विदेशी निवेश (FDI) — किसी उद्यम में स्थायी, नियंत्रक हिस्सेदारी लेना
सेवाएँ (अदृश्य) — सॉफ़्टवेयर, परिवहन, पर्यटन, बैंकिंग, बीमाविदेशी पोर्टफ़ोलियो निवेश (FPI) — नियंत्रण के बिना शेयर व बॉन्ड ख़रीदना
आय — सीमा-पार ब्याज, लाभ व लाभांश, तथा कर्मचारियों का पारिश्रमिकऋण — बाह्य वाणिज्यिक उधार, बाह्य सहायता
अंतरण — विदेश में श्रमिकों से प्रेषण, उपहार, अनुदान: एकतरफ़ा, बदले में कुछ नहींबैंकिंग पूँजी, अनिवासियों द्वारा धारित जमाओं सहित

हल, ₹ करोड़ में (उदाहरणार्थ): वस्तुओं का निर्यात 500, वस्तुओं का आयात 650, निवल सेवाएँ +120, निवल आय −20, निवल अंतरण +60। व्यापार संतुलन = 500 − 650 = −150, व्यापार घाटा। चालू खाता शेष = −150 + 120 − 20 + 60 = +10, चालू खाता अधिशेष। कोई देश एक साथ व्यापार घाटा व चालू खाता अधिशेष चला सकता है, यदि सेवाओं, आय व प्रेषणों से उसकी कमाई वस्तुओं के अंतर को पूरा करने से अधिक हो।

⚠️ व्यापार संतुलन केवल वस्तुओं का है
व्यापार संतुलन केवल वस्तुओं के दृश्य निर्यात व आयात गिनता है। सेवाएँ, आय व अंतरण चालू खाता शेष में जाते हैं, व्यापार संतुलन में नहीं। विकल्प प्रायः सॉफ़्टवेयर निर्यात को "व्यापार संतुलन" में जोड़ देते हैं — वह चालू खाता है, व्यापार संतुलन नहीं।

स्वायत्त व समायोजक लेन-देन — जब BoP घाटे में हो

लेखांकन अर्थ में BoP सदा संतुलित होता है, क्योंकि आने वाले हर रुपये का कोई उपयोग होता है। आर्थिक रूप से अर्थपूर्ण संतुलन लेन-देनों को प्रयोजन से अलग करने पर मिलता है। स्वायत्त लेन-देन अपने लिए किए जाते हैं — लाभ हेतु निर्यात करती फ़र्म, शेयर ख़रीदता निवेशक — और "रेखा के ऊपर" कहे जाते हैं। समायोजक लेन-देन स्वायत्त लेन-देनों द्वारा छोड़े गए अंतर को पूरा करने हेतु किए जाते हैं — मुख्यतः केंद्रीय बैंक द्वारा अपने विदेशी मुद्रा भंडार से निकालना या उसमें जोड़ना — और "रेखा के नीचे" होते हैं।

  • BoP घाटा: स्वायत्त भुगतान स्वायत्त प्राप्तियों से अधिक, और अंतर आधिकारिक भंडार घटाकर पूरा होता है।
  • BoP अधिशेष: स्वायत्त प्राप्तियाँ स्वायत्त भुगतानों से अधिक, और भंडार बढ़ता है।
  • आधिकारिक आरक्षित लेन-देन — केंद्रीय बैंक द्वारा विदेशी मुद्रा की बिक्री व ख़रीद — समायोजक मद हैं। हल: 40 का चालू खाता घाटा व 25 का स्वायत्त पूँजी खाता अधिशेष 15 का समग्र घाटा छोड़ता है, अतः भंडार 15 घटता है।
  • भूल-चूक उन लेन-देनों हेतु संतुलनकारी मद है जिन्हें सही दर्ज नहीं किया जा सका।

विदेशी मुद्रा बाज़ार — माँग, पूर्ति व दर

विदेशी विनिमय दर एक मुद्रा की दूसरी मुद्रा में कीमत है — उदाहरण हेतु, एक अमेरिकी डॉलर ख़रीदने हेतु आवश्यक रुपयों की संख्या। यदि डॉलर की रुपया-कीमत बढ़े (मान लीजिए, उदाहरण में ₹80 से ₹84), तो रुपया सस्ता हुआ है: उसने डॉलर के सापेक्ष मूल्य खोया है। उद्धरण ध्यान से पढ़ें, क्योंकि जब दर रुपये प्रति डॉलर में लिखी हो तो "विनिमय दर बढ़ी" का अर्थ है घरेलू मुद्रा गिरी।

विदेशी मुद्रा की माँग कौन करता है और पूर्ति कौन
विदेशी मुद्रा की माँग आती है…विदेशी मुद्रा की पूर्ति आती है…
वस्तुओं व सेवाओं के आयात सेवस्तुओं व सेवाओं के निर्यात से
विदेश में यात्रा या अध्ययन करते निवासियों सेदेश में आते विदेशी पर्यटकों से
विदेश में परिसंपत्तियाँ ख़रीदते निवासियों सेआने वाले विदेशी निवेश (FDI, FPI) से
विदेशी मुद्रा के बढ़ने की अपेक्षा करते सट्टेबाज़ों सेविदेश में काम करते निवासियों द्वारा घर भेजे प्रेषणों से

लचीली (परिवर्तनशील) विनिमय दर में दर इस बाज़ार में माँग व पूर्ति से तय होती है, बिना किसी सरकारी लक्ष्य के। जब भारतीय अधिक डॉलर चाहें — मान लीजिए, विदेश यात्राएँ लोकप्रिय होने से — डॉलर का माँग वक्र दाईं ओर खिसकता है और डॉलर की रुपया-कीमत बढ़ती है: रुपये का मूल्यह्रास होता है। सस्ता रुपया भारतीय निर्यात को विदेशी ख़रीदारों हेतु सस्ता और भारतीयों हेतु आयात महँगा करता है, जो समय के साथ निर्यात बढ़ाने व आयात घटाने की प्रवृत्ति रखता है।

विनिमय दर प्रणालियाँ, और मूल्य में गिरावट हेतु हर एक का शब्द
प्रणालीदर कैसे तय होती हैघरेलू मुद्रा के मूल्य में गिरावट कहलाती है
लचीली (परिवर्तनशील)बाज़ार माँग व पूर्तिमूल्यह्रास (वृद्धि अधिमूल्यन)
स्थिर (स्थिरीकृत)सरकार द्वारा तय; केंद्रीय बैंक उसे बनाए रखने हेतु ख़रीदता-बेचता हैअवमूल्यन — जान-बूझकर आधिकारिक कटौती (वृद्धि पुनर्मूल्यन)
प्रबंधित परिवर्तनशीलबाज़ार-निर्धारित, पर केंद्रीय बैंक तीव्र उतार-चढ़ाव कम करने हेतु हस्तक्षेप करता हैमूल्यह्रास
🧠 मूल्यह्रास होता है; अवमूल्यन किया जाता है
परिवर्तनशील दर में गिरावट कोई तय नहीं करता — बाज़ार करता है — अतः यह मूल्यह्रास है। स्थिर दर में सरकार नई, निचली दर घोषित करती है — अतः यह अवमूल्यन है। प्रबंधित परिवर्तनशीलता, जिसे कभी "डर्टी फ़्लोट" कहते हैं, मिश्रण है: बाज़ार दर तय करता है, और केंद्रीय बैंक उसे अति तीव्र गति से रोकने हेतु अपने भंडार से विदेशी मुद्रा ख़रीदता या बेचता है। भारत का रुपया इसी प्रकार प्रबंधित होता है।

मुख्य बिंदु

  • BoP एक वर्ष में निवासियों व शेष विश्व के बीच सभी लेन-देन दर्ज करता है; अंतर्प्रवाह जमा, बहिर्प्रवाह नामे हैं।
  • चालू खाता: वस्तुएँ, सेवाएँ, आय व अंतरण। पूँजी खाता: FDI, FPI, ऋण व बैंकिंग पूँजी — जो भी परिसंपत्तियाँ या दायित्व बदले।
  • व्यापार संतुलन = वस्तुओं का निर्यात − वस्तुओं का आयात; सेवाएँ, आय व अंतरण चालू खाता शेष के हैं।
  • स्वायत्त लेन-देन अपने लिए किए जाते हैं; समायोजक — आधिकारिक आरक्षित लेन-देन — अंतर पूरा करते हैं।
  • BoP घाटा भंडार घटाकर पूरा होता है; अधिशेष उन्हें बढ़ाता है।
  • प्रति डॉलर रुपयों में वृद्धि रुपये में गिरावट है; मूल्यह्रास निर्यात को विदेश में सस्ता और आयात को देश में महँगा करता है।
  • मूल्यह्रास व अधिमूल्यन परिवर्तनशील दर में होते हैं; अवमूल्यन व पुनर्मूल्यन स्थिर दर में आधिकारिक कार्य हैं; भारत प्रबंधित परिवर्तनशीलता अपनाता है।

अभ्यास प्रश्न (8)

उत्तर खोलने से पहले प्रत्येक प्रश्न हल करें। हर व्याख्या सही विकल्प के साथ लुभावना गलत विकल्प भी बताती है, क्योंकि अंक वहीं जाते हैं।

  1. निम्नलिखित में से कौन भुगतान संतुलन के पूँजी खाते में दर्ज होता है?

    1. सॉफ़्टवेयर सेवाओं का निर्यात
    2. विदेश में श्रमिकों द्वारा घर भेजे प्रेषण
    3. किसी भारतीय कंपनी में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश
    4. कच्चे तेल का आयात
    उत्तर देखें

    उत्तर: C — किसी भारतीय कंपनी में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश

    FDI किसी विदेशी को भारतीय उद्यम पर स्वामित्व का दावा देता है, अतः देश के दायित्व बदलता है — पूँजी खाते की मद। सॉफ़्टवेयर निर्यात सेवाएँ और कच्चे तेल का आयात वस्तुएँ हैं, दोनों चालू खाता, और प्रेषण एकतरफ़ा अंतरण हैं जो कोई परिसंपत्ति या दायित्व नहीं बदलते, अतः वे भी चालू खाते में हैं।

  2. किसी देश का वस्तु निर्यात ₹300 करोड़ और वस्तु आयात ₹420 करोड़ है। उसका व्यापार संतुलन है:

    1. ₹120 करोड़ का घाटा
    2. ₹120 करोड़ का अधिशेष
    3. ₹720 करोड़ का घाटा
    4. संतुलित, क्योंकि BoP सदा संतुलित होता है
    उत्तर देखें

    उत्तर: A — ₹120 करोड़ का घाटा

    व्यापार संतुलन = वस्तुओं का निर्यात − आयात = 300 − 420 = −120, ₹120 करोड़ का घाटा। इसे अधिशेष कहना चिह्न उलटता है, ₹720 करोड़ दोनों प्रवाह जोड़ता है, और पूरे BoP का लेखांकन संतुलन व्यापार संतुलन के बारे में कुछ नहीं कहता, जो उसका केवल एक भाग है।

  3. यदि विनिमय दर ₹75 प्रति अमेरिकी डॉलर से ₹78 प्रति अमेरिकी डॉलर हो जाए, तो रुपये का:

    1. डॉलर के सापेक्ष अधिमूल्यन हुआ है
    2. सरकार द्वारा पुनर्मूल्यन हुआ है
    3. मूल्य अपरिवर्तित रहा है
    4. डॉलर के सापेक्ष मूल्यह्रास हुआ है
    उत्तर देखें

    उत्तर: D — डॉलर के सापेक्ष मूल्यह्रास हुआ है

    अब एक डॉलर ख़रीदने हेतु अधिक रुपये लगते हैं, अतः हर रुपये का मूल्य कम है — रुपये का मूल्यह्रास हुआ है, और डॉलर का अधिमूल्यन। बड़ी संख्या को मज़बूत रुपया पढ़ना सामान्य चूक है; पुनर्मूल्यन स्थिर दर में मूल्य की जान-बूझकर आधिकारिक वृद्धि है, जो वैसे भी उलटी दिशा है।

  4. रुपये का मूल्यह्रास सबसे अधिक संभावना से:

    1. भारतीय ख़रीदारों हेतु आयात सस्ता करेगा
    2. विदेशी ख़रीदारों हेतु भारतीय निर्यात सस्ता करेगा
    3. विदेश यात्रा की रुपया-लागत घटाएगा
    4. व्यापारित वस्तुओं की कीमतें अप्रभावित छोड़ेगा
    उत्तर देखें

    उत्तर: B — विदेशी ख़रीदारों हेतु भारतीय निर्यात सस्ता करेगा

    सस्ते रुपये के साथ विदेशी ख़रीदार को उसी रुपया-कीमत वाली भारतीय वस्तु हेतु कम डॉलर चाहिए, अतः निर्यात विदेश में सस्ता होता है। इसी कारण आयात व विदेश यात्रा भारतीयों को अधिक रुपयों में पड़ती है, कम में नहीं, और व्यापारित वस्तुओं की कीमतें ठीक वही हैं जिन्हें विनिमय दर हिलाती है।

  5. मुद्रा के अवमूल्यन व मूल्यह्रास में अंतर यह है कि:

    1. अवमूल्यन मुद्रा का मूल्य बढ़ाता है, जबकि मूल्यह्रास घटाता है
    2. मूल्यह्रास सरकार तय करती है और अवमूल्यन बाज़ार
    3. अवमूल्यन आधिकारिक कटौती है; मूल्यह्रास बाज़ार-चालित गिरावट है
    4. कोई अंतर नहीं; दोनों शब्द परस्पर विनिमेय हैं
    उत्तर देखें

    उत्तर: C — अवमूल्यन आधिकारिक कटौती है; मूल्यह्रास बाज़ार-चालित गिरावट है

    दोनों मुद्रा के मूल्य में गिरावट हैं; अंतर यह है कि उन्हें कौन उत्पन्न करता है। अवमूल्यन स्थिर विनिमय दर में सरकार घोषित करती है, जबकि मूल्यह्रास परिवर्तनशील दर में माँग व पूर्ति का परिणाम है। सरकार व बाज़ार की अदला-बदली परिभाषाएँ उलट देती है, और कोई भी शब्द मूल्य में वृद्धि नहीं बताता।

  6. भुगतान संतुलन में आधिकारिक आरक्षित लेन-देन वर्गीकृत होते हैं:

    1. चालू खाते में स्वायत्त लेन-देन के रूप में
    2. अंतर पूरा करने वाले समायोजक लेन-देन के रूप में
    3. एकपक्षीय अंतरण के रूप में
    4. प्रत्यक्ष विदेशी निवेश के रूप में
    उत्तर देखें

    उत्तर: B — अंतर पूरा करने वाले समायोजक लेन-देन के रूप में

    केंद्रीय बैंक लाभ हेतु नहीं, बल्कि सभी स्वायत्त लेन-देनों द्वारा छोड़े गए अंतर को निपटाने हेतु विदेशी मुद्रा ख़रीदता या बेचता है, जो इन्हें समायोजक, रेखा-के-नीचे की मद बनाता है। स्वायत्त लेन-देन अपने लिए किए जाते हैं, अंतरण एकतरफ़ा चालू खाता प्रवाह हैं, और FDI स्वायत्त पूँजी खाता मद है।

  7. ₹ करोड़ में: वस्तु निर्यात 500, वस्तु आयात 650, निवल सेवाएँ +120, निवल आय −20, निवल चालू अंतरण +60। चालू खाता दर्शाता है:

    1. ₹150 करोड़ का घाटा
    2. ₹30 करोड़ का घाटा
    3. ₹50 करोड़ का अधिशेष
    4. ₹10 करोड़ का अधिशेष
    उत्तर देखें

    उत्तर: D — ₹10 करोड़ का अधिशेष

    चालू खाता = (500 − 650) + 120 − 20 + 60 = −150 + 160 = +10, ₹10 करोड़ का अधिशेष। ₹150 करोड़ घाटा केवल व्यापार संतुलन है, ₹30 करोड़ घाटा सेवाएँ जोड़कर रुक जाता है, और ₹50 करोड़ अधिशेष −20 की निवल आय को +20 मानता है।

  8. किसी देश का चालू खाता घाटा ₹40 करोड़ और स्वायत्त पूँजी खाता अधिशेष ₹25 करोड़ है। भुगतान संतुलन निपटाने हेतु उसके केंद्रीय बैंक का विदेशी मुद्रा भंडार:

    1. ₹15 करोड़ घटेगा
    2. ₹15 करोड़ बढ़ेगा
    3. ₹65 करोड़ घटेगा
    4. अपरिवर्तित रहेगा
    उत्तर देखें

    उत्तर: A — ₹15 करोड़ घटेगा

    स्वायत्त लेन-देन 40 − 25 = ₹15 करोड़ का समग्र घाटा छोड़ते हैं, जिसे भंडार से विदेशी मुद्रा बेचकर पूरा करना होगा, अतः वह ₹15 करोड़ घटता है। वृद्धि अधिशेष से होती, घाटे से नहीं; ₹65 करोड़ दोनों शेषों को घटाने के बजाय जोड़ता है; और स्वायत्त अंतर रहते भंडार अपरिवर्तित नहीं रह सकता।